Tillbaka

Fortsatt hög riskaptit

De globala aktiemarknaderna har fortsatt uppåt under hösten, drivet av en tydligt ökad riskaptit bland investerare. Uppgången har i stor utsträckning baserats på framtidsförväntningar och stigande värderingar snarare än faktiska vinstökningar. Tillväxtmarknader har utvecklats starkast under hösten, men uppgången har breddats och omfattar nu även USA, Europa och Sverige. Asiatiska aktier har särskilt gynnats av ökad efterfrågan inom teknologisektorn.

Det globala konjunkturläget har visat sig motståndskraftigt men är fortfarande långt ifrån starkt. Tysk industriproduktion tyngs av en svag bilsektor, Frankrike tampas med en ny regeringskris och i USA har oenighet kring budgeten lett till temporära nedstängningar av offentlig verksamhet. Gapet mellan USA och Europa minskar, både vad gäller tillväxt och räntenivåer. Den amerikanska ekonomin växer i långsammare takt medan tillväxtmarknader håller uppe bättre.

I Sverige väntas ekonomin utvecklas något starkare än övriga Europa. Den gynnas av ökad efterfrågan, en stabil räntenivå och förväntade finanspolitiska stimulanser inför valåret 2026. I Europa räddas Tyskland från stagnation tack vare omfattande infrastruktur- och försvarsinvesteringar, medan Frankrike troligen svarar på den politiska oron med mer expansiv finanspolitik.

Tullhotet har dämpats men är inte helt borta. Handelns flöden omformas och skapar behov av nyinvesteringar. Inflationen är överlag under kontroll men riskerna finns kvar, framför allt i USA där tullarna kan ge temporära prishöjningar. I Kina fortsätter regeringen att föra en mer tillväxtvänlig inhemsk politik, men landet påverkas fortfarande av amerikanska tullar. Fokus ligger nu på att öka exporten till Europa och andra marknader.

Den amerikanska centralbanken väntas genomföra ytterligare räntesänkningar under vintern, medan många andra centralbanker, inklusive Riksbanken, intar en mer avvaktande hållning. Räntepapper har utvecklats positivt under året och väntas fortsatt ge en god löpande avkastning, även om potentialen för kursvinster nu är mer begränsad. Samtidigt har dollarn försvagats, vilket bidragit till en starkare svensk krona. Det har gynnat svenska exportbolag och lett till en mer balanserad värdering mellan regionerna.

Efter vårens börsfall har marknaderna återhämtat sig kraftigt. Amerikanska bolag fortsätter att leverera starka vinster, men under hösten har tillväxtmarknaderna stått för den största uppgången, ledda av asiatiska teknologibolag. Vi är positiva till svenska aktier, då svensk konjunktur gynnas av mildrad handelsoro, ökad inhemsk efterfrågan och en måttlig räntenivå.

Småbolagen befinner sig i en långsam men stabil återhämtning, medan fastighetssektorn har släpat efter men är lågt värderad. Den svenska bostadsmarknaden har bottnat, vilket stärker hushållens köpkraft och ger stöd till ekonomin. Fastighetsbolagen bedöms också vara relativt immuna mot handelsoro.

Samtidigt finns en risk att den nuvarande höga riskaptiten kan behöva korrigeras. I det bredare skedet av aktiecykeln kan lägre värderade bolag gynnas, men långsiktig avkastning skapas bäst genom exponering mot kvalitetsbolag med stabil tillväxt. Räntepapper och företagsobligationer, inklusive tillväxtmarknadsobligationer, bör fortsatt ingå som en stabiliserande komponent i portföljen. De erbjuder diversifiering och en löpande avkastning, även om värderingarna nu är något högre.

Sammanfattningsvis präglas marknaden av optimism och stigande riskaptit. Konjunkturen står emot bättre än befarat, även om tillväxten dämpas i USA. Sverige ser ut att bli en relativ vinnare i Europa, med förbättrad inhemsk efterfrågan, starkare krona och stabila räntor. En välbalanserad portfölj med exponering mot svenska och asiatiska aktier, kompletterad med räntepapper och företagsobligationer, framstår som den mest attraktiva vägen framåt. Fokus bör ligga på kvalitetsbolag och selektiv exponering mot undervärderade sektorer, samtidigt som flexibilitet bevaras inför en möjlig marknadskorrigering.